本书是在王艳茹同志的博士论文基础上修改而成的一本关于企业生命周期融资决策的前沿性学术专著。作者在广泛、深入研究的基础上，将企业生命周期理论与资本结构理论、股利政策理论研究有机的结合在一起，从不同角度全面地研究和探讨了基于企业生命周期阶段企业融资战略的选择问题，构建了有利于企业可持续发展的融资结构战略框架，表明作者具有较宽的学术视野和深厚的专业功底。

目前，企业“有增长无持续”的现象引起了全社会的广泛关注，企业可持续发展的问题被提上了经济发展的议事日程。关于企业生命周期的研究得到了迅速发展和广泛响应。同时，基于资源的有限性及财力资源的基础性（企业发展的根本保障），企业发展所需资金的筹集便成为企业可持续发展的瓶颈，致使企业生命周期和融资决策的问题日益为广大理论及实务工作者所关注。如何合理划分企业所处的生命周期，并根据自身的生命周期阶段理性选择融资战略，使企业的资本结构、融资结构、股利政策更好地与企业不同生命周期的特点相匹配，从资金和资源上保证企业发展的需要，是管理者面临的重大课题和难题。本书作者正是基于这样的选题背景，力图对企业生命周期理论和资本结构理论进行有效整合，在对企业不同生命周期的财务特征及其常见问题进行分析的基础上，构建企业可持续发展的融资战略框架，并运用制造类上市公司的数据对研究的观点予以实证支持。

本书内容充实，富有新意，主要体现在以下几个方面：

第一，本书运用上市公司的大样本数据对企业生命周期进行了合理划分。国内很多学者研究了企业生命周期的划分方法并建立了大量模型，但运用大样本数据对所建模型进行验证的较少。本书作者将生命周期的定性分析和定量分析相结合，在对企业生命周期概念进行区分和界定的基础上，运用我国制造类上市公司的面板数据，以销售收入的环比增长率为标准对企业的生命周期进行划分，对企业生命周期性的现象进行了检验。

第二，本书基于企业自身的微观层面对不同生命周期的财务特征进行了分析。国内有不少研究生命周期和资本结构的文章，但基于宏观经济周期或行业周期展开研究的多，根据企业生命周期进行研究的较少。本书作者基于中国上市公司的面板数据，在合理规避宏观经济环境和行业周期影响的前提下，以企业自身的发展阶段为标准，在对企业生命周期进行划分的基础上，探讨了不同生命周期企业的现金流量状况、资本结构、融资结构和股利政策特点。

第三，本书拓展了融资结构的研究范畴。现有的融资结构研究一般仅侧重于讨论资本所有权属性的结构，即长期资本中债务资本与权益资本的比例关系，忽略了其他属性的结构。本书的研究将其他各种属性的比例关系引入筹资决策的范畴，从内外源融资结构、直间接融资结构、股债权融资结构和长短期融资结构四个不同层次对融资结构进行了拓展研究。

第四，本书创新了企业融资结构选择的研究思路。本书作者基于传统的资本结构理论，吸收西方学者关于资本结构的研究经验，结合中国上市公司的融资状况，将企业生命周期作为影响企业融资选择的重要因素，以上市的制造类公司为样本，采用方差分析、Kruskal-Wallis非参数检验和多元回归分析的方法，运用面板数据考察了生命周期因素对资本结构的影响，并以不同生命周期的现金流量特征为基础，分析了企业在不同生命周期应选择的股利政策、融资结构和资本结构。

第五，本书构建了使企业可持续发展的融资战略。企业可持续发展作为社会经济可持续发展的基础尽管已引起广泛关注，但对于企业可持续发展的研究从宏观层面进行定性分析的多，从企业自身微观层面进行定量研究的少。本书作者将企业在不同生命周期的融资选择与其自身的可持续发展相结合，构建了使企业可持续发展的融资战略，并从上市公司和金融环境建设两个方面提出了实现企业可持续发展融资战略的对策措施。

第六，本书研究思路和研究设计科学、先进。作者运用制造类上市公司的数据，全面系统地对企业不同生命周期阶段的财务特征进行分析，包括其现金流量特征、融资结构特征、资本结构特征和股利政策特征等，并以此为基础构建了有利于企业可持续发展的融资战略框架。作者构建的融资战略框架对学术界进一步研究企业生命周期问题有一定借鉴意义，对上市公司合理划分生命周期并据以进行融资决策有一定的参考价值。

孙茂竹

2011年2月26日

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