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中国资本市场开放与投资银行转型

ISBN：978-7-5161-2276-1

出版日期：2013-03

页数：238

字数：228.0千字

点击量：5819次

中图法分类：
出版单位：
中国社会科学出版社
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图书简介

近20年来，在经济金融全球化的影响下，许多新兴市场国家逐步开放了本国的资本市场。中国作为世界主要的新兴经济体，资本市场的开放也在谨慎、稳步、有序地进行。从1990年设立B股市场的间接对外开放，到2002年引进QFII（合格境外机构投资者）的直接对外开放，到2007年允许QDII（合格境内机构投资者）走出国门进行投资，再到RQFII（人民币合格境外机构投资者）试点；从境外证券机构设立驻华代表处到设立合资证券公司，再到境内证券公司设立境外子公司；从履行WTO关于资本市场开放的承诺到实施主动自主的开放政策，再到国际板市场设立的研究与准备，我国资本市场已走出了一条渐进式的开放之路，兼顾多边最惠国待遇和双边互惠安排的对外开放格局已初步形成，我国证券行业的国际化程度也正在逐步提升，资本市场开放政策已取得了积极效应。

然而，伴随着资本市场开放的是金融风险在国际间的传播以及国内金融机构面临的挑战。本书以资本市场的开放和进一步开放为背景，探讨研究我国资本市场的价格行为及我国投资银行创新发展的转型等问题。本书运用数量模型实证分析了我国股票风险溢价的构成及国内外股票市场的整合程度、国内外股票市场间的联动关系以及开放对我国股票收益率波动的影响。同时，本书以资本市场开放相关理论及海外成功经验为指导，结合实证分析结论，提出了我国资本市场进一步开放的相关建议。最后，本书全面揭示了开放背景下我国投资银行面临的种种挑战，并提出了我国投资银行适应国际化及创新发展之需要而全方位、多层面的转型选择。

本书的研究主要从以下视角展开：

一是资本市场开放的相关理论及国际经验总结。首先，简要回顾了关于资本市场开放的相关成熟理论，包括能够解释资本市场开放的国际资本流动模型、费雪的国际资本流动理论、古典国际证券投资理论、现代资产组合理论、金融深化理论和金融服务贸易自由化理论等。其次，介绍了以美国、英国和日本为代表的成熟市场以及智利、巴西、阿根廷、墨西哥、韩国及我国台湾等新兴资本市场开放的历程，总结了其资本市场开放的经验。这些理论和经验对我国资本市场的开放具有重要的指导和借鉴意义。

二是我国资本市场开放的历程及对我国证券市场的影响。本书分别从证券投资的开放、证券融资的开放以及证券服务业的开放三个方面梳理了新中国成立以来我国资本市场对内对外开放的历程。本书以股票市场为代表，以QFII的引入时间作为开放前后的分界线，运用数量模型从三个角度实证分析了对外开放对我国证券市场的影响。第一，在国际资本资产定价模型（ICAPM）的框架下，用三元BEKK-GARCH-M模型对我国股票市场风险溢价的构成进行估计，判断我国股票的风险溢价是否包含了国际股票市场的风险溢价，进而判断我国市场是否与世界市场存在整合现象；第二，通过运用MA（3）-EGARCH（1，1）模型刻画我国股票市场收益率波动的动态行为，通过检验我国股票市场收益率波动中是否存在杠杆效应，分析开放前后我国股票收益率波动水平和波动性质的变化，从而说明资本市场开放对我国股价收益率波动的影响；第三，通过运用门限协整和多元非对称VAR-BEKK-GARCH模型分析中国内地股票市场与海外股票市场间的联动关系。实证结果表明，我国股票市场已逐步改变过去与外界完全分割的状况，与世界市场的整合程度有逐步增加的趋势，与其他市场的联系日益紧密，市场间的信息传递会影响国内金融体系，故对相关机构和部门来说既要防范来自市场内部的冲击，也应准确把握来自外部市场的风险。对于投资者来说，可以利用不同市场间的关系来调整资产组合，使其达到最优配置。

三是我国资本市场进一步开放的相关建议。结合前文中对资本市场开放的相关理论、国内外经验以及对我国资本市场的开放的实证分析结论，本书提出了我国资本市场进一步开放的若干建议，包括应渐进式开放我国资本市场；基于多层次资本市场需要，建立国际板市场；开放债券市场；推动金融衍生产品市场创新；提高监管能力等。

四是以证券公司为主体的我国投资银行业的转型。通过回顾和梳理我国投资银行业的发展历程及现状，并全面分析开放背景下我国投资银行面临的严峻挑战，提出了我国投资银行在盈利模式、组织模式、投资理念、业务创新、融资模式、国际业务、风险管理、经营决策以及研究模式等方面的转型选择。

党的“十八大”强调要全面提高我国开放型经济水平，实行更加积极主动的开放战略，完善互利共赢、多元平衡、安全高效的开放经济体系，加快走出去步伐，统筹双边、多边、区域、次区域开放合作，提高抵御国际经济风险的能力。在“十八大”精神的指引下，我国资本市场的开放将继续坚持“以我为主、循序渐进、安全可控、竞争合作、互利共赢”的原则，不断走向深化。今天，我们对资本市场开放及投资银行国际化的研究仍然是这般的粗浅，但我们愿以高度的责任感和事业心，在艰辛中不断推进资本市场改革开放的研究。愿开放的中国资本市场屹立于世界市场之林，愿强大的中国资本市场更好地服务于实体经济，愿国际化的中国投资银行渐行、渐近、渐强。

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何红霞,李福祥.中国资本市场开放与投资银行转型[M].北京：中国社会科学出版社,2013
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