金融部门杠杆率分析

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所属图书：《2020与黑天鹅共舞：新分析范式下稳增长与防风险的平衡》

出版日期：2020-09

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“后马克思主义”是马克思主义吗？

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第八章金融部门杠杆率分析

一金融杠杆率是金融稳定的核心

金融杠杆是关乎金融稳定的核心，金融机构之间的杠杆危机也是金融危机最主要的表现形式。2007年开始的国际金融危机最初起源于美国非银行金融机构所持有次级债的崩溃，负面冲击在金融机构之间通过金融杠杆关系传递，初始损失被成倍放大，最终造成波及全球的金融危机。越来越多的学者已经意识到金融杠杆率过高是导致危机产生并传染的重要推动力。

随着金融创新以及“发起—分销”（Originate and Distribute）模式的盛行，金融部门内部结构愈发复杂，金融机构间形成的资产负债规模加大，资产负债链条加长^[1]，这也体现为金融杠杆率的迅速攀升。自2009年以来，中国影子银行迅速发展，金融部门杠杆率也出现了快速攀升，商业银行同业资产占 GDP的比例由2008年的27.6%上升至2016年的78.2%。金融杠杆率的上升既体现了微观金融机构同时增加同业资产和同业负债，最大化分散风险的考虑，同时也加大了金融部门作为一个整体的系统性风险。金融杠杆率过高会破坏金融稳定性。

在这一背景下，自2017年起监管部门已开始了对金融部门的强监管，2018年中国人民银行等几部委发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号），进一步治理资产管理业务中存在的多层嵌套、刚性兑付、政策套利等问题。当前宏观经济出现一定困难，结构性去杠杆也会略向稳增长让步，特别是2018年第三季度以来，中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，随后与资管新规配套的几个重要文件，包括《商业银行理财业务监督管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《商业银行理财子公司管理办法》也先后出台，表明面对不断增大的经济下行压力，需要消除市场之前的不确定性，金融监管政策相应做出了一些柔性化处理。但金融部门去杠杆是引导资金“脱虚向实”的重要手段，必须持续推进。金融部门杠杆率自2016年年底达到峰值后，近几年来降幅明显。由于各项严监管政策，银行表外业务收缩明显，“脱实向虚”基本得到遏制，金融去杠杆成效逐步显现。2019年第三季度，金融去杠杆的速度放缓，尤其是从负债方所统计的金融杠杆率还略有上升，显示金融系统内部拆借活动的增加。