稳定价格是美联储货币政策的关键目标。2008年金融危机前，遏制通货膨胀是美联储货币政策的核心。美联储货币政策控制通货膨胀的特点是：只调控核心通货膨胀，不调控包括能源和食品价格的总体通货膨胀；只调控源于实体经济层面由经济过热等推动的通货膨胀，不调控虚拟经济层面资产泡沫拉升型通货膨胀；美联储设置的货币政策工具，主要用于应对来自实体经济层面的价格波动；美联储相信市场自律并放松金融监管。然而，金融市场在性质、结构、功能上的蜕变，金融市场和大宗商品市场的过度金融化，不但导致资产泡沫和实物资产泡沫拉升型通货膨胀，弱化和扭曲了美联储货币政策价格调控效能，使美联储陷入调控资产泡沫拉升型通货膨胀失灵、核心通货膨胀与总体通货膨胀失控的困境，而且随之引发的自大萧条以来最严重的全球金融危机，又使世界经济面临通货紧缩压力。虚拟经济层面资产泡沫的过度膨胀或破灭，是导致本轮金融危机前后通货膨胀与通货紧缩的源头。美联储货币政策稳定价格所陷困境说明两个问题：一是在当代经济和金融全球化背景下，中央银行既需要治理源于实体经济层面的价格波动，也需要遏制来自虚拟经济层面资产泡沫拉升型通货膨胀。不调控虚拟经济层面的资产价格异常波动，将最终难以控制通货膨胀。金融系统性风险不仅冲击价格稳定，而且威胁宏观经济整体安全。在缺乏合适的货币政策工具的情况下，金融监管是控制资产泡沫拉升型通货膨胀、降低经济不确定性、实现金融稳定和宏观经济稳健的重要保障。二是美联储稳定价格所陷困境的根源，在于其货币政策的内在缺陷、指导理念误区与制度性误区。2008年金融危机前后，美联储货币政策对本国经济的调控都具有风险溢出效应，中国需要加强与国际社会的合作，采取措施，积极防范。
作者：于学军
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